亚星锚链2017中报业绩亮眼 行业龙头强势增长引关注

亚星锚链2017中报业绩亮眼：这位“深海老匠人”凭什么逆势狂飙？

你要是关注过造船和海洋工程这个圈子，大概对“亚星锚链”这几个字不会陌生。做我们这一行的，提起锚链，第一个跳出来的名字几乎就是它——不只是国内第一，全球范围内能跟它掰手腕的也就那么两三家。但说实话，前几年行情冷的时候，连龙头也得缩着脖子过日子。直到2017年这份中报出来，圈子里不少老熟人私下都在议论：这家公司，怕是要真正开启新一轮的上升通道了。

上半年营收7.8亿元，同比增长22.3%，归母净利润1.45亿元，同比增幅超过45%——我拿到数据的时候，第一反应是翻了两遍确认没看错。要知道，2016年同期行业整体还在消化前一轮产能过剩的阵痛，不少中小锚链厂不是停产就是转行。亚星锚链这个增幅，放在整个装备制造板块里也绝对是抢眼的那一档。它不是突然爆发的“黑马”，而是那种你明知道它底子厚、但没想到它能在这个时间点交出这样成绩单的“老匠人”。

海工市场的“温水”里，这条链子为什么咬得最紧？

很多人都觉得锚链就是一根铁链子，有什么技术含量？其实完全不是那么回事。船用锚链和系泊链的制造门槛相当高，尤其是深海系泊链，要承受几百米甚至上千米水深带来的巨大拉力，还要耐腐蚀、抗疲劳，材料工艺和热处理技术差了十万八千里。亚星锚链之所以能成为全球第一，靠的是它手里握着R5、R6级别的系泊链核心技术——这个级别，全世界能批量生产的公司一只手数得过来。

2017年上半年，国际油价虽然还在低位震荡，但海工装备租赁率开始企稳回升，一些深水项目的投资决策重新启动了。亚星锚链的系泊链订单恰恰在这个时间点集中释放。我有个朋友在船东那边做采购，上半年跟我提过，好几家国际石油公司把原本分散给不同供应商的系泊链订单，全部整合到了一家——就是亚星锚链。原因很简单：招标时其他厂要么交期跟不上，要么产品认证不全，只有亚星能在承诺时间内提供全系列产品，而且美国船级社（ABS）和中国船级社（CCS）的双重认证。

这就是龙头的底气。它不是靠降价抢单，而是靠别人做不了的“独门活”。

不是所有增长都靠运气，你看它的毛利率就懂了

很多投资者看财报喜欢盯着营收，但我觉得毛利率更能反映一家公司的护城河深浅。亚星锚链2017年中报的销售毛利率达到了32.5%，比去年同期提高了将近4个百分点。要知道，锚链这个行业毛利率普遍在20%到25%之间晃荡，能长期稳定在30%以上的，国内只有它一家。

怎么做到的？我最佩服的是它对成本端的控制力。锚链的主要原材料是合金钢，2017年上半年钢价其实一直在涨，很多中小厂被原材料成本压得喘不过气。但亚星锚链依靠大规模采购和长期协议，把原材料成本波动给消化了大半。再加上它在镇江的智能制造基地投产两年后，人均产出效率提升明显，单吨制造费用降了将近8%。说白了，同行在涨价潮里挣扎求生，它却靠流程优化多吃了一口肉。

这份中报还披露了一个细节：存货周转天数从去年的68天降到了52天。这意味着什么？意味着它的产成品和半成品在仓库里待的时间更短了，资金占用少了，现金流自然就更健康。上半年经营活动现金流净额达到2.1亿元，同比翻了近一倍。做实体制造的人都知道，现金流才是企业的真实脉搏，利润可以调节，现金不会说谎。

风口来了，但不是谁都能飞得起来

2017年下半年，行业圈子里有个很热的话题：全球船舶和海工市场是不是真的触底了？说实话，没人能打保票。但亚星锚链这半年表现，至少给出了一个信号——龙头公司已经开始从存量博弈切换到增量竞争了。

我看它的中报里专门提到了一组数据：船用锚链出口额同比增长18%，主要销往韩国、日本和欧洲的几家大型造船集团。过去日韩船厂更倾向于用本国品牌的锚链，但近年来它们开始主动向中国采购，核心原因就是亚星锚链的产品了更严苛的疲劳试验标准。这背后折射出一个趋势：中国装备制造不再是“便宜货”的代名词，而是技术可靠性的选择。

还有一个点容易被忽略：亚星锚链的研发投入占营收比例连续三年维持在4.5%以上。2017年上半年研发费用接近3500万元，主要投向深海系泊链的R6级材料的优化和智能检测系统。R6级系泊链目前全球只有它能批量供货，应用于3000米以上水深的海上平台。这个级别再往上，就是R7级，那是下一代技术，但亚星已经在提前卡位了。等到深海油气开采全面回暖的时候，它就是那个“唯一供应商”。

写在股价背后的一点思考

亚星锚链2017年中报发布后，股价短期内确实拉了一波，但我觉得不应该只看这个。作为从业者，我更关注的是它能不能把这份势头延续下去。客观来说，海工市场的复苏还比较脆弱，国际油价波动、地缘政治这些变量谁也无法预测。但有一点很确定：结构性优势一旦形成，很难被颠覆。亚星锚链在技术、客户、成本三个维度上已经拉开了跟第二梯队的差距，只要行业不出现断崖式下跌，它的增长确定性要比绝大多数制造业企业高。

如果你是一位中长期投资者，或者像我一样在这个行业里摸爬滚打多年，大概会明白一件事：真正的龙头不是靠某一季度的超预期表现来证明自己的，而是靠每一次行业低谷时依然能踩稳脚步、行业回暖时又能跑出加速度。亚星锚链这份中报，不过是一次常态化的优秀展示罢了。